• Когда непреодолимая сила демократии встречает неподвижный объект бюрократии, угадайте, кто выиграл? Греция в пятницу капитулировала, как все больше и больше денег покидает греческую банковскую систему (приблизительно 800 миллионов Евро в день), и стало ясно, что контроль за движением капитала будет необходим в ближайшее время, если соглашение не было достигнуто. Кроме того, у греческого правительства кончились бы деньги в любом случае. Греции пришлось принять практически все требования своих кредиторов, с просьбой о продлении ненавистной реформаторской программы, в комплекте с мониторингом со стороны тройки, и обещаний не отказа от реформ, начатых предыдущим правительством или без предложений каких-либо новых мер, которые вызовут еще более широкий дефицит. В свою очередь, кредиторы Греции согласились продлить нынешнее соглашение по спасению на срок четырех месяцев. Я увидел только две конкретные уступки. 1) тройка была переименована в "три учреждения", и 2) Греция будет в состоянии предложить свой собственный список реформ. Но, конечно, эти реформы должны быть приемлемыми для кредиторов, так что не так уж много свободы действий.

• Греция представит Еврогруппе сегодня вечером список предлагаемых реформ, такие как залог на структурные проблемы, такие как уклонения от уплаты налогов, коррупции и государственного управления. Если будет согласие, то список будет утвержден и затем пойдет в различные парламенты еврозоны для ратификации. Греческий парламент также должен утвердить Соглашение, и некоторые члены СИРИЗА могут голосовать против него.

• Несмотря на всю драматичность, сопровождающую переговоры, соглашение является лишь временной мерой, позволяющей на некоторое время передышку пока переговоры, продолжаются. Во-первых, соглашение оставляет несколько важных нерешенных вопросов, например, какие реформы должна сделать Греция для получения различной финансовой помощи. Во-вторых, деньги пойдут на оплату процентов греческого долга, а не для помощи греческой экономике, и по факту тройка соглашается выручить европейские банки, а не Грецию. Самое главное, финансирование длится всего четыре месяца, то есть заканчивается прямо перед тем, как Греция должна сделать два важнейших платежа по Облигациям ЕЦБ на общую сумму EUR 6,7 млрд. У Греции нет денег, чтобы осуществить эти платежи, поэтому обсуждения, вероятно, начнутся "очень скоро" по третьему по счету спасению страны.

• В течение четырех месяцев, обе стороны будут вести переговоры по финансовому положению Греции. В соответствии с предыдущим соглашением, Греция было предложено запустить профицит бюджета - профицит до выплаты процентных платежей - 3% в этом году и 4,5% в 2016 году. ЕС хочет, чтобы Греция имела такой большой профицит, чтобы долг страны мог упасть с 175 % от ВВП в настоящее время до 110% к 2022 году. Исследование 54 стран в период с 1974 по 2013гг. установило, что только 15% стран удалось запустить первичный профицит в размере 3% от ВВП в течение пяти лет, и излишки в 4% ВВП за более чем за десять лет были крайне редки (только у пяти стран). Греки хотят списания их задолженности, так чтобы они могли достичь своих целей, соотношения долг / ВВП с более разумной цифрой в 1,5% первичного профицита. Одна из основных уступков: Президент Еврогруппы Йерун Диссельблум сказал, что Афины могут снизить профицит бюджета, эта цель является ключевым требованием нового правительства.

• Тем не менее, переговоры по этому вопросу вероятно будут сложными, они будут затрагивать широкую тему относительно приемлемости уровня задолженности и потенциальных темпов роста греческой экономики. Мы можем ожидать, решение в последнюю минуту, похожее на то, что мы увидели недавно. Разница в том, что на этот раз, правительство было избрано и сразу же бросилось в двухнедельные переговоры. У него совсем не было времени, чтобы подготовиться. В следующий раз, Афины будут иметь четыре месяца, чтобы разработать «План Б» в случае несогласия с предложением Еврозоны. Хорошо продуманный план, который может включать в себя выход из еврозоны, может повысить переговорную позицию Греции существенно.

• Сегодняшние важные события: помимо Греции, главным событием сегодня станет выход немецкого индекса IFO в феврале. Все три показателя, как ожидается, вырастут. После сильного индекса ZEW, опубликованного в прошлый вторник, это добавило уверенность, что крупнейшая экономика Европы возрождается. Это может немного усилить EUR, но, конечно, валюта в большей степени зависит от того, что происходит в Греции.

• Швейцарский национальный банк выпускает свой еженедельный отчет по депозитам, которые могут показать, вмешивался ли банк в валютный рынок на неделе, завершившейся 20 февраля. Данные по депозитам вышли без изменений на прошлой неделе, предполагая, что, если вмешательства и были, то незначительные.

• В США выйдут продажи существующих домов за январь, согласно прогнозам, немного уменьшатся. Жилищное строительство и разрешения на строительство опубликованные на прошлой неделе были совместимы с улучшением рынка жилья. Если продажи существующих домов выйдут в соответствии с сильным жилищным сектором, это может оказать поддержку USD. Также выйдет производственный индекс ФРС-Даллас.

• Что касается остальной части недели, изюминкой будет отчет, который выходит два раза в год, председателя Федеральной резервной системы Джанет Йеллен о денежно-кредитной политики в Конгрессе (Сената во вторник и Палаты представителей в среду). Также во вторник выступит Председатель Банка Англии Марк Карни и другие члены Палаты общин Комитета казначейства. В среду вещает президент ЕЦБ Марио Драги в Европейском парламенте в Брюсселе. Наконец, в пятницу, как обычно в конце месяце выйдут данные из Японии, в том числе CPI.