ECN системы для торговли акциями и другими ценными бумагами

С распространением компьютеров и развитием информационных технологий стали появляться различные ECN (Electronic Communication Networks), позволяющие проводить торговые операции на американском фондовом рынке без посредников. ECN (электронные коммуникационные сети) позволяют участникам рынка обойтись без маркет-мейкеров и осуществлять трейдинг напрямую между продавцами и попателями ценных бумаг, то есть покупать по "bid" и продавать по "ask".

Первые прототипы подобных систем были разработаны в США в 1987 г. Сейчас существует более 10 различных ECN (Attain, Archipelago, Bloomberg Tradebook, Brut, Instinet, Island, Posit, MarketXT.com, NexTrade, RediBook и Tradepoint) и их услугами пользуются миллионы инвесторов всего мира. Большая часть операций в сетях ECN (до 85%) приходится на четыре сети: Instinet, Island, Archipelago и RediBook.

Комиссия по ценным бумагам и биржам США, SEC большинство ECN сетей классифицирует как брокеры-дилеры, уравнивая их по статусу с любыми другими онлайновыми брокерами. Насколько нам известно, в настоящее время SEC классифицирует только систему Archipelago (о ней см. ниже) как фондовую биржу со всеми вытекающими последствиями. В частности, защищенность инвесторов, работающих через ECN Archipelago близка к тем кто торгует акциями на Нью-йоркской фондовой бирже - NYSE.

На всех ECN можно торговать акциями, котируемыми на NASDAQ, надо иметь в виду что большинство акций американского фондового рынка торгуется на AMEX. В настоящее время многие ECN работают по принципу "спаривания" ордеров (Order Matching System). В ECN находят друг друга и автоматически исполняются встречные заявки (одна на продажу, другая на покупку) при совпадении их параметров, таких как "цена" и "количество". При этом все заявки поступают в так называемую книгу ордеров (Order Book) - в базу данных системы. В некоторых ECN предусмотрена передача заказа в другие ECN, если заказ не может быть выполнен внутри текущей ECN.

Важным элементом систем прямого доступа является возможность видеть и использовать так называемые котировки второго уровня (Level2), которые в отличие от котировок первого уровня (Level1) показывают заявки на куплю / продажу всех участников рынка с указанием количеста и цены спроса (предложения), а не только цены "bid" и "ask". Это позволяет трейдеру видеть и анализировать весь массив заявок и позволяет принимать более обоснованные и выгодные решения о покупке / продаже акций. Доступность информации уровня Level2 обеспечивает любому трейдеру условия торговли равные с теми, что имеют воротилы бизнеса с Уолл-стрита.

Немного подробнее о нескольких наиболее значимых ECN.

Instinet (INCA) - первая ECN, принадлежит агентству Reuters, начала работать в 1969г. Первоначально Instinet обслуживала только финансовые институты, которые хотели торговать с другими финансовыми институтами. Позже некоторым брокерским компаниям также было разрешено использовать эту сеть. С момента возникновения система Instinet рассматривалась как обособленная торговая система для институциональных инвесторов и брокерских домов, это давало явное преимущество замкнутой группе профессиональных участников рынка и шло в разрез с правилами и положениями Комиссии по Ценным Бумагам США. Вплоть до настоящего времени Instinet не допускает к торгам индивидуальных трейдеров. Однако эта ситуация, скорее всего, изменится в ближайшие месяцы, после того как будет запущен сайт Instinet.com, предназначенный для частных инвесторов. На Instinet приходится примерно 40% от объема операций, совершаемых через все ECN, поэтому Instinet обеспечивает высочайший уровень ликвидности. Кроме того Instinet обеспечивает своим клиентам возможность вести операции примерно на 40 фондовых рынках по всему миру. А так как земля круглая и разные фондовые биржи торгуют в разное время, то трейдеры имеют возможность участвовать в торгах на фондовых рынках через Instinet в любое время суток. 

Сеть Island (ISLD) — была основана в 1996 для обеспечения всех участников рынка (от частных инвесторов до институциональных) возможностью торговли с наименьшими затратами без посредников и дилеров. Island - член National Association of Securities Dealers (NASD) и Корпорации по защите инвесторов в ценные бумаги (Securities Investor Protection Corporation (SIPC)). Преимущество Island – это ее доступность. Практически каждый “брокер с прямым доступом” предлагает торговлю через эту сеть. В настоящее время на ее долю приходится около 20% объема торговых операций в ECN.

REDIBook — REDI Products была создана для проведения электронной торговли опционами, фьючерсами, акциями на биржах и на внебиржевом рынке и начинала с REDI Classic Dot system в 1992 году, разработанной для трейдеров SLK и отдельных клиентов. REDI Products позднее разработал программный интерфейс, который в настоящее время известен под названием REDIPlus. Она позволяет осуществлять доступ на основные биржи, на которых осуществляется торговля акциями и опционами, на Nasdaq, REDIBook ECN. Объем торговли через REDIBook — 70 млн. акций в день. Через неё на NYSE и AMEX попадает наибольшее количество электронных ордеров. REDIBook ECN в настоящее время предлагает расширенную торговую сессию для определенных акций NYSE и AMEX. Дополнительные часы торговли акциями установлены с 8:00 до 9:15 ET и с 16:15 до 22:00 ET. Ордера по ценным бумагам NASDAQ могут выставляться в SelectNet с 8:00 до 18:30 ЕТ и в Island с 8:45 до 18:00 ЕТ. Начиная с 18:30 до 10:00 ЕТ «сведение» ордеров происходит только между подписчиками REDI. Все ордера, введенные после 16:00 ЕТ, должны быть лимит-ордерами.

Archipelago (ARCA) - одна из четырех ECN, образование которых было одобрено SEC в январе 1997 года. Вначале обеспечивала торговлю акциями только на NASDAQ. В настоящее время сеть имеет выход на другие ECN и позволяет участникам рынка одновременно взаимодействовать со всеми ECN и с маркет- мейкерами. КлиентамиArchipelago являются институциональные инвесторы, маркет-мейкеры NASDAQ, брокеры-дилеры, индивидуальные инвесторы. Будучи по сути фондовой биржей, Archipelago в отличие от других ECN, может вести торги по акциям через Cистему национального рынка (National Market System, NMS). Большинство акций, включенных в листинг фондовых бирж, торгуются на NYSE, и лишь очень малое их число торгуется через сети ECN. Это обспечивает Archipelago дополнительное преимущество.

Tradebook ECN предоставляет доступ к информационно - аналитическим ресурсам Bloomberg. Через неё осуществляется торговля ценными бумагами NASDAQ. В рамках системы возможно скрывать реальный размер позиции клиента (порционное исполнение) или цену, по которой должен исполниться ордер. Клиенту предоставлена возможность установления диапазона цены, внутри которого может быть исполнена его заявка. Клиенты Tradebook имеют доступ к другим ECN.